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槓桿計劃。據花旗估計，中國央行通過定期公開市場操作和下調存款準備金率，今年以來已向銀行系統注入3.4萬億元人民幣。\ \ 劉利剛寫道，對中國經濟而言好消息是，由於貨幣刺激措施、財政支出以及地方政府加大債券發行力度的舉措， 2018年下半年的增長率可能會維持在6.5％。他說，付出的代價將是財政赤字擴大，對中國債務可持續性的隱憂攀升，以及資本外流的風險增加。\ \ 延伸閱讀：國際清算銀行數據顯示，中國的去槓桿進程正在逆轉\ \ 劉利剛寫道，由於利差大幅縮小，未來中國的資本外流可能會增加，資本流入會減少。人民幣的利空消息是，中國政府可能不再把1美元兌7元視為捍衛人民幣匯率的重要心理關位。他說，必要時，可能允許人民幣貶值。今年以來下跌近6％，接近2017年初以來最低點。（撰文：Christopher Anstey）\ #花旗集團 #人民幣匯率 #劉利剛\

.69萬億元人民幣，當月的按月增速跌至僅0.3％，為去年11月以來的新低。其中上清所數據更顯示，9月境外機構減持了境內債券約251億元，為去年11月來首次減持。\ \ 這預示著，今年來一直在強勢出擊的境外軍團對在岸債券的熱情明顯消退，因為中美貨幣政策分道揚鑣，中國相對美國的利差優勢正在快速弱化，且貿易戰變幻莫測下人民幣貶值壓力亦陡增，主動配置的動力已然不足。\ \ 「美債上的太快，利差收窄太厲害，更重要的是聯儲局12月可能還會加息，明年可能也會有三次左右，但中國隔夜回購利率和他們的聯邦基準利率已經快出現倒掛，這意味境外主動配置動力不會太強，」聯訊證券董事總經理李奇霖稱。\ \ 民生銀行金融發展研究中心主任王一峰亦認同這樣的看法，此外他補充到，匯率預期不穩定也是海外資金配置熱情下降的原因之一。\ \ 伴隨中美貨幣政策分化及中美貿易戰的硝煙彌漫，人民幣今年迄今貶值約6％，在亞幣排行中表現靠後。此前出爐的債券通數據亦呼應了境外投資者買興下降這一情況，9月中港債券通交易量按月下降兩成。9月份外資減持最多的是託管在上清所的同業存單，減持規模約在190億元。\ \ 不僅僅是債市，上周中國股市亦慘遭外圍逆風衝擊，滬指創下八個月以來最大周跌幅，外資則透過陸股通大肆拋售A股，全周淨賣出總額創深港通開通以來新高。\ \ 隨著美國經濟狀況良好，股市屢創新高，美國國債收益率持續攀升，且上漲趨勢或仍未走到盡頭。中美利差在年內不斷被壓縮，短端的人民幣1年期IRS和同期美元IRS上周以來一直倒掛，中長端的10年中美國債利差約在40個基點，為逾七年來最低，年內已縮減逾100個基點。\ \ 中國央行行長易綱上周日在接受彭博專訪回答有關中美利差的問題時指出，中國貨幣政策要考慮國際因素，但制定貨幣政策的原則是國內優先。\ \ 遠慮or近憂\ \ 境外投資者需求降溫的現象是遠慮還是近憂，目前分析師的觀點莫衷一是。\ \ 截至9月底，境外機構最為集中持倉的仍是中國國債，規模達1.059萬億元，占比逾六成，9月仍然小幅增倉。中金公司分析師陳健恒在13日報告指出，如果中美兩國國債利差倒掛，那境外機構買入中國國債的動力就會大幅減少。甚至如果匯率出現貶值，境外機構可能會減持，資金撤離。\ \ 不過渣打中國首席宏觀策略師劉潔認為，考慮到9月增速已經較慢，未來幾個月外資對境內債券的增持速度應不會進一步放緩，有望保持緩慢增持的態勢；她預計明年外資總的增持規模還會高於今年。\ \ 今年持續走牛的中國債券市場在三季度遇挫，收益率曲線明顯陡峭，因監管層連番出台托底經濟政策，引發經濟走勢反轉的擔憂。不過近期外圍市場劇烈波動，避險情緒升溫，支撐收益率回落到8月底的水位。（彭博社新聞）\ #美債 #聯儲局 #人民幣 #A股 #易綱 #中金公司 #渣打\